体育游戏app平台3月煤头安设故障频出-开云「中国」kaiyun网页版登录入口
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开端：一德菁英汇
作家：胡欣 /F0299540、 Z0012133/
援手规划员：王慧慧/F03124635/
一德期货能源化工分析师
要点速览版
行情预判
二季度尿素价钱将呈“先强后弱”形状，主力2509合约预测在1750-2000元/吨区间颤动。
驱动逻辑
强推行：农业直施旺季+复合肥高氮肥分娩因循需求，工场抓续去库；
弱预期：6月后农需杀青+固定床产能出清本钱下移，警惕高估值回调。
策略提议
单边：2509合约区间操作（1750-2000）；
套利：5-9正套择机止盈；关怀9-1正套契机。
01
内容摘要
一季度，需求开释远超预期，尿素期现价钱抓续走高，本钱下行利润转头历史中等水平。二季度供给依旧宽松，但农业直施及复合肥需求处于旺季，预测价钱延续偏强颤动。农需杀青后，若本钱因循不足或出口不竭督察，估值偏上下尿素将重回供过于求形状，期现或有回调。策略方面，关怀2509合约先强后弱区间操作和9-1正套。
02
中枢不雅点
一季度气制试验还原，供给先增后稳，日产17.5增至20万吨；二季度高负荷煤制安设存试验扰动，日产或19-20.5万吨波动，供给延续高位运行。
农业直施和复合肥提前、聚集开释，远超预期，供需错配使得工场抓续去库，期现联动快速拉涨。二季度农业需求力度更大，工业需求配合因循，工场将络续去库，期现偏强颤动。
基本面季节性向好，现货从固定床现款流本钱隔邻止跌反弹，本钱受煤供给阔气株连向下，行业利润抓续缔造至历史中等水平。二季度估值预估偏强督察，但警惕需求杀青后，高估值后的着落。
策略：5-9正套已过泰半留心止盈；2509合约单边1750-2000元/吨区间；关怀9-1正套。
风险点：出口扰动、煤制试验超预期；需求不足预期，天气情况等。
03
呈文正文
1． 行情讲究
1.1 一季度期现价钱均抓续走强
2025年一季度期现价钱均呈颤动走强趋势，春节后尤其昭彰，现货跟涨从固定床现款流隔邻1550元/吨，拉涨至1930元/吨。
抄底激情交流提前备货，1月份期现先跌后涨。1月初，延续2024年四季度供给阔气抓续累库的行情，期现价钱低位踟蹰，接近固定床现款流本钱线，抄底激情带动小麦返青肥农需采购备货，期现止跌反弹，附进春节下贱又积极备货，工场库存启动抓续去库，期现抓续高潮。
需求提前开释，2月份期现联动抓续高潮。春节时刻需求停滞，向下传导不畅，工场转而大幅累库，春节后期现受累低开，此后天气快速回暖，农需提前、聚集采购，复合肥提前开工，制品快速去库，2月份期现联动抓续高潮。
需求一会儿空档，3月份期现回调后快速高潮。农需采购一波后暂缓，高日产下期现略有回调，但复合肥受钾磷肥高价影响，抓续采购尿素分娩，制品去库至历史中等偏低水平，期现价钱冲新高。
图 1.1：期现颤动走强（元/吨）
图 1.2：河南晋开尿素价钱走势图（元/吨）
2． 基本面研判
2.1 国内延续高开工，二季度供应充足
新投产方面，七台河勃盛、甘肃刘化和江苏新恒盛意象115万吨还是在一季度投产，占投产意象的18%，还有532万吨意象未投产。
表1：2025年投产情况
一季度试验量随气头安设波动。1月试验较多，2月气头还原分娩，试验量降至低位，3月煤头安设故障频出，试验略有加多。因而企业开工及产量呈先减少后加多趋势。一季度国内产量1734万吨，同比加多7.65%。
二季度试验量将随煤头负荷情况波动，预估逐月加多，或将收缩尿素工场库存压力。开工率及产量或高位颤动走弱，预测二季度产量或达1756万吨，同比加多9.27%。
尿素供给确乎比往年高，当今煤制尿素开工已达近4年96%历史水平，行业开工率达近4年的97%历史水平。但安设分娩负荷有上限，莫得新增投产带来角落增量下，尿素行业举座供给难有更高打破。一季度尿素开工处于回升阶段，新投产仅占意象的18%，且新安设和高负荷安设分娩均不踏实，故而日产回升到19-20万吨，供给压力低于商场预期。二季度安设将延续高负荷分娩，尽管试验扰动更频频且新投产预测有限，日产仍可督察在19.5-20.5万吨区间，交流淡储货源，供给依旧充足。
图 2.1：尿素两种工艺试验情况（万吨）
图 2.2：尿素企业开工率高位波动（%）
图 2.3：产能逐年加多（万吨）
图 2.4：尿素企业月产量高位偏弱（万吨）
2.2 季节性需求提前开释，供需错配拉涨行情
2025年国内尿素需求络续加多，一季度表需同比增长4.75%，创2020年以来新高。二季度为尿素农需旺季，预测需求量将进一步加多。
其中，农业需求增量较大。2025年化肥保供及中央一号文献等国度计谋文献屡次强调稳耕大地积，普及单面积产量和化肥使用效果等，预测国内耕大地积稳步增长。同期，一季度温度多数偏高，因而农业直施跟进采购，复合肥抓续去库，开工提前普及到较高位踏实，农业需求端较2024年期间提前、增量聚集开释。一季度复合肥产量1575万吨，同比增长14.5%，估算农业需求同比加多53%。二季度重心关怀4-5月的南边水稻追肥和备肥以及东北区域早稻和春玉米用底肥和备肥。
工业需求偏弱。一季度工业方面复产举座不足预期，三聚氰胺、脱硫脱硝和车用尿素需求同比下降5%-11%不等，对尿素需求难以变成因循，影响不大。二季度预测举座影响仍有限。
出口音讯扰动远月合约预期，实质出口量有限。2025年1-2月累计出口0.4万吨，同比下降约81%，主要出口地为中国香港、韩国，俄罗斯，且以大颗粒的车用尿素方式出口。一季度出口主要以预期影响为主，音讯炒作交流季节性需求，使得期现易涨难跌。预测二季度出口音讯仍存预期影响，或使得2509合约宽区间波动。另外，二季度国际需求旺季，国表里价差有望止跌反弹，出口利润重回高位，放开出口对国内尿素扰动更大，那么二季度出口放开概率仍不大。
尿素迤逦出口加多。除了尿素径直出口外，以尿素为原料的复合肥出口加多。2025年1-2月氮磷二元复合肥累计出口37.68万吨，同比高潮1100%，氮磷钾三元复合肥累计出口10.3万吨，同比加多198.47%。
图 2.5：一季度国内表需又革命高（万吨）
图 2.6：东北尿素需求量同比增1%（万吨）
图 2.7：复合肥尿素需求量同比加多14.5%（%）
图 2.8：三聚氰胺对尿素需求量同比减少11%（%）
图 2.9：国表里出口利润在100隔邻（好意思元/吨）
图 2.10：氮磷二元复合肥累计出口同比增1100%（万吨）
图 2.11：氮磷钾三元复合肥累计出口同比增198%（万吨）
供给方面高负荷安设分娩不稳，供给压力不足预期，需求提前聚集开释，带来期间上的供需错配，上游库存抓续去库。禁止3月26日，尿素工场库存86.78万吨，较一季度库存高点下降50%阁下。二季度，预测上游库存将络续下千里，去库逻辑中2505合约或将偏强，2509合约先强后弱，5-9正套留心止盈。
2.3 基本面季节性向好，利润缔造至历史中等水平
一季度尿素供需形状偏紧下，盘面止跌反弹，期现联动下现货从固定床本钱线隔邻抓续走高，而本钱端的无烟煤及能源煤一季度以来渐渐着落，现货高潮本钱下降，尿素利润连忙缔造至历史中等水平。二季度预测期现价钱先扬后抑，由于固定床安设将在6月底出清，行业本钱将举座下移200元/吨阁下，二季度利润仍有高潮空间，但警惕估值偏上下季度末的回落。
图 2.12：供需形状抓续偏紧（万吨）
图 2.13：需求前置，增速较大（万吨）
图 2.14：固定床现款流本钱低位下探至1550（元/吨）
图 2.15：航天炉现款流本钱在1350隔邻（元/吨）
图 2.16：固定床毛利回升到历史中等偏低水平（元/吨）
2.4 二季度期限结构扭转为Back
受2024年下半年供给阔气影响，一季度期现呈近弱远强的Contango结构，跟着需求超预期，连续消化阔气库存，期限结构在一季度末转为近强远弱的Back结构。凭据需求季节性，二季度尿素期现或先扬后抑，策略上可关怀2509合约9-1正套，2509合约单边或在1750-2000元/吨区间先强后弱。
图 2.17：09基差季节性走弱（元/吨）
图 2.18：近强远弱结构9-1正套为主（元/吨）
3． 总结
3.1 基本面：供需双旺期现偏强颤动
供给端：二季度高负荷下煤制试验频频，新投产预测未几，工场日产或在19.5-20.5万吨区间，交流淡储货源开释，举座供应依旧偏高。
需求端：农业直施3月小麦返青肥，4-5月复合肥高氮肥分娩，5-7月东北玉米和水稻底肥。一季度工业需求复产不足预期，预估二季度将环比普及。二季度需求预测比一季度更多，届时供需双旺，附进2509合约交割或有回调，因此二季度尿素或先强后弱。
本钱端：原料煤供给阔气形状延续，本钱端抓续革命低。另外尿素固定床产能将在6月底出清，届时行业本钱将下移200元/吨，本钱因循偏弱。若供需转向宽松，警惕本钱崩塌的下行。
3.2 策略：强推行弱预期反向商场
单边：2509合约1750-2000元/吨区间先强后弱。
套利：5-9正套已过泰半，留心80-100区间止盈；9-1正套为主，看行情变化反套。
风险点：
上行风险：出口音讯扰动、煤制试验超预期等；
下行风险：需求前置超预期，天气情况等。
剪辑：武宇杰
审核：赵洪虎/F0303315、Z0012132/
复核：何牧
呈文制作日历：2025年4月2日
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