开云体育5月前现货面对较大的供应压力-开云「中国」kaiyun网页版登录入口
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起原：一德菁英汇
作家：侯晓瑞/F3044447、Z0015326/
一德期货生鲜畜牧分析师
重心速览版
行业近况
供需：生猪生息插足“低波动、低利润”阶段，能繁母猪存栏量高于日常水平但未都备填塞。
企业：资本适度差的企业已淘汰，剩余企业难现深亏或长久赔本，但盈利空间亦有限。
猪价波动收窄：若无疫情、策略等外部冲击，年内价钱核心斟酌围绕14元/kg颤动。
阶段性契机
5月前后：压栏及二次育肥导致供应压力后移，猪价或承压下落，现货下方空间看13元/kg。
6-8月：若产能阶段性出清，猪价存反弹可能，但受高温淡季法例，涨幅有限。
9-11月：需求回暖（腌腊、春节备货）赈济价钱，斟酌高于年内核心；11月后供需同步开释，插足新平台期。
策略接收
近月：贴水现货，短期若现货反弹可短空操作。
远月：缺少趋势性驱动，督察区间颤动念念路。
01
推行摘要
进程前些年猪价大起大落的波动，生猪生息迟缓趋于“庸俗”。前期资本较差的企业还是退出殆尽，剩下的均为生息效果较高及资本适度较优的企业，生猪生息插足适宜期，能繁母猪存栏虽高于日常保有量，但非都备填塞，因此较难出现深亏或长久赔本的时局，但大幅盈利的情况下也较出丑到，猪价波幅较前期进一步收窄。这种情况下若要冲突均衡，则需要外部力量的介入，如国度策略或疫情等突发身分。
现在猪价虽难出现相接大幅波动趋势，但2025年年内存在一些阶段性波动契机。春节后的二育及肥标价各特殊偏高导致的压栏活动，可能导致猪价在5月前后存在一定的下落空间，若伴跟着猪价的下落产能概况阶段性出清，6月后猪价存在好转的时刻及空间。9月后猪肉需求将迟缓复原，二次育肥恭候时机入场为腌腊及春节需求作念准备，因此猪价较难出现显著下落（或高于年内价钱核心14元/kg）。11月后跟着供应及需求的同步开释，猪价将插足新的平台。
各合约现在均贴水现货入手为主，短期现货偏弱预期下，近月连接操作空间有限，但短期若反弹，或存在短空契机，现货下方空间在13元/kg傍边。中长久来看，远月缺少炒作题材及趋势性往来契机，现在仍督察区间颤动为主。另外关注5月前后现货跌幅是否有超预期可能。
02
论说正文
1． 行情归来
前期限制化的快速彭胀及分娩效果的提高导致猪价波动率迟缓回落，生息利润空间不断被压缩，生息行业插足低波低利润阶段。若要冲突这种步地，需要外部突发事件（如疫情、策略等）的介入，不然面前时局暂无破解活动。
归来一季度生猪行情，春节后于今肥猪育肥利润长久高于标猪导致生猪出栏体重相接增长，生息端主动压栏意愿较高，或导致供应压力后移，进而导致猪价出现淡季不淡旺季不旺的行情。具体来看：春节后河南外三元猪价跌至14.5元/kg，但肥标价差并未出现预期内的跌幅，节后200kg肥猪与标猪价差一度冲至1元/kg以上，压栏育肥利润很是可不雅，因此现货唯有下落，生息端就压栏或二育入场，进而导致一季度猪价未出现预期的下落行情，猪价在14-15元/kg区间颤动为主，出栏体重一季度平均增长2kg傍边。
跟着肥标价差的不断回落，以及生息端出栏体重的不断增长，肥猪利好行将出尽，或促使阛阓适荣达猪接续出栏，在夏日高温及需求淡季驾临前开释一波产能，5月前现货面对较大的供应压力，现货斟酌承压入手为主。
图 1.1：全海外三元生猪均价（元/kg）
图 1.2：生猪加权走势
2． 基本面研判
2.1 母猪产能趋于稳定，生息插足红海竞争阶段
2024年9月后能繁母猪存栏量基本堕入区间颤动，但其都备值高于日常保有量，同期生息效果仍在提高（PSY），因此对应仔猪及育肥猪供应仍在加多。在3月策略论说中咱们还是对已知母猪存栏和效果的问题进行过具体解说（产能趋势不异2023年），在此不再赘述。
往日一段时刻卖仔猪利润相对生猪生息利润发扬较为亮眼，因此部分企业接收卖仔猪得回一定利润，但跟着5月后补栏旺季兑现，仔猪价钱存回落风险，届时企业利润或将缩水，但面前母猪群体还是更新为效果更高的一代，非深度（长久）赔本情景下，较难激勉阛阓悲不雅淘汰情绪。另外，面前阛阓神气处于严慎悲不雅情景，生息彭胀意愿不及，但尚未到赔本去产能的地步（前期低效果产能还是断根殆尽，各企业资本均已显著下降），后续母猪产能或仍督察区间颤动为主。
图 2.1：能繁母猪存栏（万头）
图 2.2：50kg后备母猪价钱（元）
图 2.3：仔猪价钱（元/7kg）
图 2.4：淘汰母猪/生猪比价
2.2 出栏节拍督察猪价低波入手
不同于往年出栏体重变化加重猪价波动的情况，近两年体重变化显著起到了平抑行情波动的作用。春节后于今生息端出栏体重处于相接飞腾趋势，主要原因为肥标价各特殊偏高导致肥猪较标猪有意可图，且从季节性来说，投契群体会在节后猪价低点介入育肥，双重影响下体重出现上行，但由于2025年猪价跌幅有限，抄底关心相对较低，猪价走势较为适宜。后续跟着肥标价差不断走弱，以及气温不断升高肥猪需求回落，二季度面对大体重猪抛售的压力，但前边咱们提到由于前期二育量相对较少，体重高位回卤莽间有限，二季度猪价下落幅度或有限，咱们对5月前猪价保握严慎悲不雅的气魄。
中长久来看，饲料资本低位重复生息效果的回升，生息端增重资本及生息风险均减小，在肥标价差非特殊低位下，生息端大幅降重意愿或不及。磋商到9月后猪肉需求迟缓回升，生息端上半年出栏窗口期就在5月前后，6-8月可出栏量反而有限，因此6月后猪价存在小幅好转的可能。
图 2.5：出栏体重（kg）
图 2.6：16省白条猪肉宰后均重（kg）
2.3 冻品库存低位入手，住户耗损季节性复原
兑现2025年3月，卓创资讯领路冻品库容为18.68%，处于历史同期相对偏低水平。一般来说，上半年为冻品作念库存的旺季，但2025年春节后由于猪价下落幅度有限（未跌破14元/kg），主动入库关心不高，多为被迫或刚需入库为主。面前猪价都备值偏低，部分冻品价钱高于鲜品，导致冻品竞争力下降，以采购鲜品为主。冻品虽不会径直影响毛猪价钱发扬，但需关注低库存水平下，现货若出现大幅回落，下方存在拖底力量。
猪肉耗损具有显著的季节性特征，一季度家庭以耗损年前库存为主，插足二季度后需求有望小幅回暖，但气温迟缓回升，住户饮食偏向清淡，对猪肉需求提振力度有限，7-8月高温天气进一步收缩猪肉需求，直至9月后猪肉需求才会有显著好转。
图 2.7：北京地区白条猪日度上市量（万公斤）
图 2.8：冻品库存
3． 后市瞻望
进程前些年猪价大起大落的波动，生猪生息迟缓趋于“庸俗”。前期资本较差的企业还是退出殆尽，剩下的均为生息效果较高及资本适度较优的企业，生猪生息插足适宜期，能繁母猪存栏虽高于日常保有量，但非都备填塞，因此较难出现深亏或长久赔本的时局，但大幅盈利的情况下也较出丑到，猪价波幅较前期进一步收窄。这种情况下若要冲突均衡，则需要外部力量的介入，如国度策略或疫情等突发身分。
现在猪价虽难出现相接大幅波动趋势，但年内存在一些阶段性波动契机。春节后投契入场的二育及肥标价各特殊偏高导致的压栏活动，可能导致猪价在5月前后存在一定的下落空间，若伴跟着猪价的下落产能概况阶段性出清，6月后猪价存在好转的时刻及空间。9月后猪肉需求将迟缓复原，二次育肥恭候时机入场为腌腊及春节需求作念准备，因此猪价较难出现显著下落（或高于年内价钱核心14元/kg）。11月后跟着供应及需求的同步开释，猪价将插足新的平台。
各合约现在均贴水现货入手为主，短期现货偏弱预期下，近月连接操作空间有限，但短期若反弹，或存在短空契机，现货下方空间在13元/kg傍边。中长久来看，远月缺少炒作题材及趋势性往来契机，现在仍督察区间颤动为主。另外关注5月前后现货跌幅是否有超预期可能。
风险点：策略、疫情。
图 3.1：09合约基差
图 3.2：01合约基差
：wind，一德期货生鲜品功绩部
裁剪：武宇杰
审核：易乐/F0272877、Z0011428/
复核：何牧
论说制作日历：2025年4月2日
往来接洽业务履历：证监许可〔2012〕38号
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